要说今年A股市场风头最盛的，莫过于TMT和中国特色估值体系两大主题了。在后者光环的加持下，曾经一度被人遗忘的红利指数，也再度回到了投资者的视野。

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回顾今年以来的中证红利指数，在5月中旬之前可谓是一路走高，一度上涨超14%，但受到相关概念股波动的影响，在近期经历了较大回撤。

资料来源：Wind，截至2023/5/24

那么，红利指数有啥特点？历史表现怎么样？后续还有投资机会吗？今天，我们就来和大家深入聊一聊~

目前，A股中比较有代表性的红利指数包括中证红利、上证红利和深证红利，分别面向全市场、上交所和深交所优选股票来构建指数：

01 现金收益：股息收入

股息收入即上市公司的分红收入，在今年的伯克希尔股东大会中，巴菲特不止一次提到要重视股票分红。一般来说，能长期保持高股息率的公司大多都是行业龙头，盈利能力也较为稳定。

02 资本利得：价值回归

由于股息率=分红金额/总市值，因此，高股息本身也是一种估值指标，低估值公司的价值回归，构成了红利指数的资本利得来源。

我们知道了红利指数的主要收益来源，那具体到持仓上，哪一类股票更容易获得红利指数的青睐呢？

01 高市值流动性

出于流动性的考虑，红利指数首先会剔除过去一年内日均总市值和成交额排名靠后的上市公司，选出具有较高的市值流动性的股票，使得对应的基金能够更灵活地交易和调仓。

02 持续稳定分红

红利指数还倾向于选择历史上曾经连续现金分红的上市公司，更关注公司的财务状况、盈利历史以及现金流的稳定性，以确保公司能够提供持续稳定的股息支付。

03 股息率较高

在前面两点的基础上（较为稳定的流动性和分红），红利指数会进一步选择股息率较高的上市公司，最终组成投资组合。

基于前面提到的选股逻辑，红利指数偏好的行业也呼之欲出了。

以中证红利指数为例，对比Wind基金重仓股指数，可以观察到二者在成分股的行业偏好上存在一些明显的差异：

图：Wind基金重仓股指数VS 中证红利指数行业分布

资料来源：Wind，截至2023/5/19

整体而言，公募基金重仓的行业集中在信息技术、工业、材料、医疗保健等新兴成长制造业；而中证红利指数除了同样重仓工业和材料行业以外，更偏爱一些偏传统的行业，比如金融、可选消费、能源等。

在了解了红利指数的选股逻辑和行业配置情况以后，想必小伙伴们对于它的历史表现也有一个大致的预期了。

回顾历史，红利指数往往会在上涨市里跑输偏股基金。比如，在2015年、2019年、2020年权益市场上涨的行情下，红利指数的表现会相对落后。

但在下跌市和震荡市里，红利指数则相对占优，表现出了一定的“抗跌”优势。例如，在2021年以来的震荡行情里，红利指数连续两年多跑赢了偏股基金指数。

图：中证偏股型基金指数 VS 中证红利指数年度涨跌幅对比

资料来源：Wind，截至2023/5/19

从最大回撤的角度来看，与偏股基金指数相比，红利指数在下跌市中的最大回撤更小，具有较为明显的防守价值。

图：中证偏股型基金指数 VS 中证红利指数年度最大回撤对比

资料来源：Wind，截至2023/5/19

从长期来看，红利指数可能仍有一定机会，但也要注意到，高股息股票今年以来已经录得不少涨幅，存在一些潜在的风险因素，在近期也有所回调。

此外，虽然红利指数在震荡市和下跌市的历史表现更加“抗跌”，但对于投资者来说，要判断市场当前所处的状态却不是一件容易的事，如果市场切换到上涨市后仍然持有该指数，就可能会跑输大盘。

（文章来源：广发基金）