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华西证券股份有限公司陈玉卢,喇睿萌近期对康冠科技进行研究并发布了研究报告《Q2收入降幅收窄，期待下半年改善》，本报告对康冠科技给出增持评级，当前股价为24.54元。

康冠科技(001308)　　事件概述　　8 月 6 日，公司发布 2023 年半年度报告：　　2023H1：公司实现营业收入 49.72 亿元，同比-13.33%，实现归母净利润 5.44 亿元，同比-21.03%， 扣非归母净利润 5.31亿元,同比-11.64%。　　对应 23Q2：公司实现营业收入 28.05 亿元，同比-6.76%，实现归母净利润 2.91 亿元，同比-36.82%， 扣非归母净利润为3.11 亿元，同比-22.37%。　　分析判断:　　收入端： 整体出货量表现较好， 原材料价格波动等拖累营收　　2023 年上半年， 分业务看：　　1) 智能交互显示业务： 23H1营收 20.29 亿元，同比-19.89%。根据公司半年报，公司整体营收下降主因产品的平均价格下降。 公司终端价格受原材料价格扰动，可及时传导，但也会有滞后，具体终端售价会根据市场销售策略、市场环境而定。 销量上，根据公司半年报， 智能交互显示产品整体出货量同比增长 44.34%。 其中：　　(1) 智能交互平板出货量同比下降 32.33%，系需求下滑和去年同期经营数据基数高所致，另根据迪显咨询(DISCIEN)数据统计， 2023 年上半年，公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量全球排名第一。　　(2) 专业类显示产品出货量同比增长 117.37%，主要原因系公司专业类显示产品的技术升级和功能增强，根据奥维睿沃统计， 2023 年上半年， 公司自有品牌“KTC” 在国内线上零售市场电竞类显示器销量位居 Top5 行列；　　(3) 创新类显示产品出货量同比增长 127.12%， 该产品是公司研发投入的重点之一，公司将不断努力开发出更多新应用场景下的智能显示产品，解决客户更多的需求痛点。　　2) 智能电视业务： 23H1 营收 24.95 亿元，同比+0.13%。公司凭借相匹配的研发和制造优势拥有较高的市占率， 根据迪显咨询(DISCIEN)数据统计， 2023 年半年度，公司智能电视出货量在全球生产制造型供应商中排名第五， 同比增长 14.41%。　　3) 设计加工业务： 23H1 营收 2.56 亿元，同比-52.18%。公司凭借在设计加工方面多年的丰富经验，能够为部分客户提供定制化的设计和生产，满足其多样化的交付需求。　　4) 部品销售业务： 23H1 营收 1.92 亿元，同比+8.59%。业绩端：　　2023H1：公司整体毛利率为 18.70%，同比-0.89pct，归母净利率 10.95%，同比-1.07pct，扣非归母净利率 10.69%，同比+0.20pct。　　对应23Q2：公司整体毛利率18.41%，同比-2.07pct，归母净利率 10.39%，同比-4.94pct，扣非归母净利率 11.09%，同比-2.23pct。　　分业务看：　　智能交互显示产品： 23H1毛利率实现24.21%，同比-1.12pct。　　智能电视： 23H1 毛利率实现 15.68%，同比-0.21pct。　　设计加工业务： 23H1 毛利率实现 13.15%，同比-0.22pct。　　部品销售业务： 23H1 毛利率实现 7.02%，同比-1.19pct。　　根据公司 2023 年半年度公告， 我们认为公司利润波动主因：　　1) 营业收入下降幅度高于营业成本下降幅度，导致毛利率下滑。 2)公司销售/管理/研发费用率均有所上升，其中研发费用率同比+1.2pct。 3)本期公司收到的政府补助较上年同期大幅减少。　　此外， 公司 23H1 所得税费用为-4378 万元，去年同期为 6155万元，主因康冠智能经国家有关部门联审评定为 2022 年国家鼓励的重点集成电路设计企业和软件企业，获得税务机关批准2022 年度企业所得税减按 10%的税率计缴并冲减 2023 年当期所得税费用。　　分区域看： 23H1内销毛利率15.20%，同比-0.70pct，外销毛利率 19.40%，同比-1.70pct。　　投资建议　　公司专注智能显示产品， 22 年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场，产品结构持续优化，自主品牌销售额逐步扩大，未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量，进一步提高盈利能力。　　考虑到上半年需求波动，我们下调全年盈利预测， 我们预计23-25 年 公 司 收 入 分 别 为 130/155/188 亿 元 ( 前值为152/184/205 亿元)，同比分别+12%/+19%/+21%， 预计 2023-25 年归母净利润分别为 14.0/16.3/19.9 亿元(前值为16.9/20.7/25.4 亿元)，同比分别-7%/+16%/+22%，相应 EPS分别为 2.06/2.40/2.93 元，以 23 年 8 月 7 日收盘价 25.38元计算，对应 PE 分别为 12/11/9 倍， 维持“增持”评级　　风险提示　　下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司褚君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.44亿，根据现价换算的预测PE为12.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为35.38。

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